论文来源：常晨、陆铭，2017,《新城之殇——密度、距离与债务》，《经济学（季刊）》，第16卷第 4 期，1621-1642页。 

摘要：中国大规模超标低效的新城建设增加了地方政府债务负债率。本文将城投债数据与新城特征数据进行匹配，研究发现，新城建设是促使地方政府发行城投债的原因之一，特别是2009年后大规模的新城建设推高了地方政府负债率；密度更高有利于降低地方政府负债率；离主城区更近会逐年降低地方政府负债率。本文将新经济地理理论运用于研究中国的新城建设模式及其对地方政府债务的影响，印证了密度和距离两个关键因素对城市经济效率的重要影响。

关键词：城投债，密度，距离，负债率 

一、引言 

近年来中国的地方政府积累了大量债务，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务约10.9万亿，负有担保责任的债务约2.7万亿，可能承担一定救助责任的债务约4.3万亿；并且增长速度很快，2008年及以前举借的地方政府性债务不到3.2万亿，到2010年底已增至10.7万亿，2013年中扩大至17.9万亿。[1] 长期以来，由于受到《预算法》限制，地方政府不能直接从金融市场融资，故借助于投融资平台为市政建设和公用事业融资。特别是2008年后，在国家“4万亿”的经济刺激计划中，地方政府配套筹集的资金达到1.25万亿，在这样的大背景下，地方政府的融资平台进入快速发展的时期。[2]

在积累的地方政府性债务中，68%用于了基础设施等市政建设。[3] 但城镇化的最终目标是实现人口的城镇化，地方政府忽视了城镇化包含了人口和土地两个要素，在实现城镇化的过程中，出现了土地城市化快于人口城市化的状况（陆铭，2011）。各地方政府均兴建新城新区的做法脱离了城市化的普遍规律，总量上则超出了人口城市化的实际需求。

新经济地理学表明，密度、距离、市场分割是经济发展中地理变迁的三大特性（World Bank, 2009）。高密度有利于在城市经济中实现分享固定投入、劳动供求高效匹配、厂商和劳动力之间相互学习的规模经济效应（Duranton and Puga, 2004）；而与中心城市的距离则决定了新城建设地接近市场的程度，从而决定了当地吸引资源的能力和发展潜力，这是可以从城市体系的“中心-外围”模型（Fujita et al., 1999）推出的一个含义。可是中国非市场因素主导的新城建设并没有实现土地的高效利用，新城的选址和规划都偏离了土地的有效利用状态。过度的新城建设导致很多新区市场潜力不足，部分新城甚至出现“空城”、“鬼城”的现象。

为考察新城建设模式对地方政府负债率的影响，本文利用手工整理的地方政府融资平台发放的城投债面板数据，与城市层面的新城建设面板数据进行匹配，研究发现，新城建设是促使地方政府发行城投债的原因之一；新城规划密度更高有利于降低地方政府的负债率；随着时间推移，选址离主城区更近的新城，会逐步降低地方政府的负债率；中小城市、人口流出地、中西部省份新城特征对地方政府负债率的影响与总样本结果保持一致，而大城市、人口流入地、东部省份，在先期新城建设中，规划密度更高，会加重地方政府财政负担，但高人口密度的集聚效应会逐步降低地方政府负债率。

本文的结构如下：第二节将介绍中国地方政府性债务和新城建设的背景，并对相关文献进行回顾；第三节介绍中国地方政府债务和新城发展的现状与趋势；第四节建立模型，考察新城建设模式对地方政府城投债的影响；第五节是新城建设模式的异质性分析；第六节是实证结果的稳健性检验；最后是本文的结论与政策含义。

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七、结论

本文利用地方政府融资平台发放的城投债面板数据，与城市层面的新城建设面板数据进行匹配，研究发现，新城建设是促使地方政府发行城投债的原因之一；新城规划密度更高有利于降低地方政府的负债率；新城选址离主城区更近会在新城建设期和建成后逐步降低地方政府负债率。上述新城特征影响主要体现在中小城市、人口流出地、中西部地区。而大城市、人口流入地、东部地区有着截然不同的结果：高密度新城建设会在前期加重地方政府财政负担，但人口集聚效应会逐步降低地方政府负债率。本文还发现大规模的新城建设集中在2009年后，而同时期的地方政府负债率快速攀升，这种政府主导的短期过度投资往往会留下严重的后遗症，不仅造成严重的资源浪费与偿债违约风险，还会使经济在投资刺激后出现更严重的下行，致使决策者实施经济政策时面临更大的困境。

本文将新经济地理理论运用于研究中国的新城建设模式，以新城建设模式的视角，分析了近年来中国出现的严峻的地方政府债务问题，结果再次印证了新经济地理理论中密度和距离因素对经济产出效率的重要影响。

新城建设是政府主导的基础设施投资，投资的最重要之处不在于资本来源、使用的是自有资金还是借贷资金，而在于投资回报率，中国的新城建设是政府行政性干预的产物，缺乏相应的投资成本和收益考量，存在着地区间资源配置效率低下的问题，而当新城建设是通过借债完成时，债务偿还又会带来金融市场的系统性风险。在中国未来的经济发展中，应通过市场经济体制的完善，将建设用地指标等资源配置到回报率高的地区和部门，这样才能实现城镇化建设的高效率，并最终化解地方政府债务问题。 

Misery of New Town

Density, Distance and Debt 

CHEN CHANG  MING LU*

(Shanghai Jiao Tong University) 

Abstract: China’s new town construction increases the local government debt ratio. By matching urban construction investment bonds (UCIBs) panel data with new town construction panel data, this paper finds new town construction accounts partly for UCIBs issuance and causes a sharp rise of local government debt ratio especially after year 2009. Higher density and shorter distance from the old town reduce local government debt ratio. This paper puts new economic geography theory into the study on China’s new town construction and its effects on local government debt. Our work illustratesvital importance of density and distance for efficient urban economic development.

Key Words: Urban construction investment bonds, Density, Distance, Debt

JEL Classification: H63, H74, R11 

* 常晨，上海交通大学；陆铭，上海交通大学。通信作者及地址：陆铭，上海市华山路1954号，上海交通大学安泰经济与管理学院，200030；电话：86-(0)21-52301219；E-mail：luming1973@sjtu.edu.cn。作者感谢国家社会科学基金（13&ZD015、12AZD045）、国家自然科学基金（71133004）的资助。感谢复旦大学“当代中国经济与社会工作室”、上海对外经贸大学、中国青年经济学者联谊会研讨会、空间政治经济学研讨会参与者以及审稿人的建设性意见。

* Corresponding Author: Ming Lu, 1954 Huashan Road, Antai College of Economics and Management, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai, 200030, China; Tel: 86-(0)21-52301219; E-mail: luming1973@sjtu.edu.cn.