近日，我院博士生郑怡君以第一作者和其导师吴文锋教授及课题组胡悦助理研究员在国内社科领域顶级期刊《经济研究》（2024年第12期）发表学术论文《新型稳定性监管效果研究——来自债券市场的证据》。

【论文摘要】

如何平衡市场的稳定性和有效性是金融监管面临的重要问题。利用2018年1月债券市场偏离度监管这一政策冲击，本文考察了以提高交易预期成本而非限制交易为主要特征的新型稳定性监管对市场稳定性和有效性的影响。研究发现，偏离度监管显著降低了高偏离债券的波动性，相比涨跌停板和熔断等传统稳定性监管政策更好地实现了市场稳定的目标。机制分析表明，这种新型稳定性监管有效限制了因负外部性产生的磁吸效应，以及订单不平衡带来的波动性外溢效应所导致的波动性增加。但与此同时，本文也发现偏离度监管使得部分投资者选择等待估值变动和延迟交易，这显著降低了债券价格对基本面的预测能力，且这种价格有效性的下降在民企和低评级企业中更加明显。进一步考察对实体经济的影响后发现，市场定价效率的下降会对金融资源的配置产生结构性的影响，导致民企和低评级企业债券融资和投资水平的显著下降。上述结果表明，债券市场的新型稳定性监管政策较好实现了市场稳定的目标，但对市场效率和金融资源的配置产生了结构性的影响。本文的发现为监管机构更全面地评价估值偏离度监管的经济后果、制订更为灵活有效的稳定性监管政策提供了参考。

【作者简介】

郑怡君，上海交通大学安泰经济管理学院博士研究生。

吴文锋，上海交通大学安泰经济与管理学院金融学教授，教育部长江学者特聘教授，现任上海交通大学文科处（智库中心、智慧人文社科中心）处长，曾任安泰经管学院副院长等。2015年首批教育部长江青年学者，2012年获首批国家优秀青年科学基金。国家一流专业金融学建设点和国家一流课程负责人。兼任《China Finance Review International》执行主编、教育部金融类专业教指委委员、上海市金融工程研究会理事长等。

近年来吴文锋团队聚焦于金融如何服务实体经济及金融风险的防范与化解研究，承担了国家自然科学基金专项重点项目、重点国际合作项目、重大项目课题和国家社科基金重大项目等重要国家级课题，研究成果发表在《中国社会科学》《经济研究》《管理世界》《管理科学学报》《Review of Finance》《Journal of Corporate Finance》《Journal of Banking & Finance》等国内外重要学术期刊上。

胡悦，上海交通大学安泰经济管理学院金融系助理研究员，研究方向债券市场、金融中介和公司金融，研究成果发表在《中国社会科学》《经济研究》《管理科学学报》、《经济学（季刊）》等期刊。主持国家自然科学基金青年项目和上海市晨光计划。研究成果曾获得第七届刘诗白经济学奖、中国上市公司论坛优秀论文、银行与金融中介论坛优秀论文、江苏省研究生金融科技学术创新论坛一等奖、中国投资学年会优秀论文奖等。